大宗商品指数升至103.4%！ 市场预期向好！

由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年3月份中国大宗商品指数（CBMI）为103.4%，指数两连升至2020年8月份以来的最高点，当月较上月上升0.6个百分点。各分项指数中，供应指数和销售指数联动上升，库存指数则出现回落。

从指数的变化情况来看，3月份CBMI继续上升，且升至近32个月以来的最高点，表明随着疫情因素明显消退和传统消费旺季的来临，行业预期持续向好，相关企业生产经营活动正在显露积极的迹象，当前国内大宗商品市场稳中向好的特点进一步显现。

不过，值得关注的是，本月供应指数虽上升幅度弱于销售指数，但仍高于销售指数，且升至2020年8月份以来的最高水平，显示随着旺季来临，供应端预期好于需求侧，一旦后期消费端不能持续上升，大宗商品市场将会再度面临下行压力。

进入4月份，考虑到国内经济运行继续保持恢复态势，制造业和基建将会继续带动需求增长，我们认为短期内大宗商品市场供需基本平衡，仍处于去库存化阶段，但当前外需不足导致整体出口形势不佳或将对市场产生一定的影响。基于此，我们预计4月份国内大宗商品市场仍将维持稳中向好的态势，商品价格整体仍有一定的上行空间。

一、供应增速持续加快

2023年3月份，大宗商品供应指数两连升至2020年8月份以来的最高点，为104.6%，较上月上升1.2个百分点，显示随着国内经济和制造业的复苏，市场需求持续回暖，生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，国内大宗商品市场供应量持续增加，增速有所加快。从各主要商品来看，本月各商品供应量继续呈现全部上升的局面，且除成品油外，其余品种供应增速均有所加快。

二、终端需求持续恢复

2023年3月份，大宗商品销售指数较上月上升1.5个百分点，至104.2%，指数升至近六个月以来的最高点，显示随着传统旺季的来临，终端用户备货积极，市场销售情况向好，企业订单组织逐步顺畅，本月国内大宗商品销售量增速较上月有所加快。各主要商品中，本月除汽车外，其余各商品销售量继续呈现全部上升的局面，且除煤炭外，其余品种销售增速均有所加快。

3月份，随着天气逐渐变暖，工地施工条件好转，各地重大项目集中签约开工，传统基建和新型基建双重发力，给予大宗商品市场强有力的支撑。政策层面不断有利好落地，房地产、机械等方面对于大宗商品需求也有一定程度的释放，旺季需求开始体现。

进入4月份，随着稳经济政策的进一步落地，后续货币流动性加快释放，经济恢复力度或进一步加强，新增地方专项债超前发行，水利、交通等基建投资稳定增长，刚需仍会保持一定强度，我们预计下游需求将会继续回升，短期内消费端持续改善。

三、商品库存开始下降

2023年3月份，大宗商品库存指数两连跌至99.6%，指数跌至近五个月以来的最低点，显示前期持续处于积压态势的商品库存开始减少，国内大宗商品库存压力有所缓解。各主要商品中，钢铁、铁矿石和成品油因供需状况明显好转，由升转降，有色金属和化工库存量虽有增加，但增速减缓，煤炭和汽车库存量受需求下降的影响，增速加快。

从以上情况来看，3月份，国内大宗商品市场运行形势良好，供需两旺，市场供应压力得到有效的缓解，商品库存整体去化。

进入4月份，随着我国稳经济政策的持续推进，稳增长效应将进一步显现，制造业和基建将会继续带动需求增长，特别是市场处于年度施工旺季，终端需求还将保持一定的韧性。

另外，伴随企业信贷需求的修复，企业盈利的转暖，或带动改善居民部门资负表以及收入预期。宏观政策提振市场信心，助力房地产市场逐步走出低谷，预计复苏高度还将进一步抬升，预计4月份需求有一定增量。

我们认为短期内大宗商品市场供需基本平衡，仍处于去库存化阶段。但当前外部环境更趋复杂，终端需求维持弱复苏态势。外部环境复杂严峻，为对抗高通胀，欧美等发达经济体激进加息，美国已加息9次，累计加息475bp，导致银行业出现流动性危机，经济衰退可能性不断增强，这将会对大宗商品市场产生一定的影响。

基于此，我们预计4月份大宗商品市场仍将维持稳中向好的态势，商品价格整体仍有一定的上行空间，但涨幅或将有限。